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　　1月20日，Metals Focus发布贵金属周报表示，2025年，贵金属市场整体表现强劲。黄金、白银、铂金及钌价格均刷新历史高位，钯金与铑价格亦大幅上行，升至多年高点。贵金属价格走强主要受多重因素推动，包括美国贸易及外交政策走向不明，市场对美国长期债务可持续性和美元作为全球储备货币地位的担忧，以及对经济增长前景的忧虑及其对股票市场潜在负面影响。展望2026年，预计贵金属板块整体仍具备进一步上行空间。全球宏观经济与地缘政治不确定性继续强化投资者对资产配置多元化的需求，从而为贵金属价格提供支撑。对于白色金属而言，美国关税的不确定性以及有利的基本面因素可能会进一步推动价格上涨。

　　展望未来，该机构维持对黄金的看多判断，预计黄金价格将再创新高。根本而言，推动2025年黄金大幅上涨的核心因素在2026年仍将继续发挥作用。自“特朗普2.0”政府上台以来，美国政策举措的突发性与难以预测性始终是影响黄金市场情绪的关键因素。与此同时，市场对美国经济健康状况的担忧也将继续利好黄金。即便美联储的降息节奏不及当前市场预期激进，只要降息进程仍在推进，其政策方向本身仍将为黄金价格提供支撑。在此基础上，财政赤字持续、美国债务的快速累积，以及围绕美联储政策独立性的疑虑，进一步引发市场对美国长期债务可持续性的担忧，并延伸至对美元作为全球储备货币地位的质疑。由于可替代资产有限，黄金受益显著。此外，股市表现强劲、估值高，反而促使投资者从资产配置角度增加黄金配置，以分散风险。

　　2025年，白银价格年内上涨147%，创下1979年以来的最佳年度表现。今年以来，白银在延续此前涨势的同时，价格波动显著加剧。短期内，受大宗商品指数调仓相关的平仓卖压影响，白银价格可能面临一定回调压力。然而，预计价格很快回升，并有望再创历史新高。从驱动因素看，白银将受益于与黄金相似的宏观环境。更为关键的是，由于投资需求强劲、关税不确定性导致大量白银库存留在美国、精炼产能瓶颈以及结构性供需缺口，未来数周伦敦市场的实物白银流动性预计将持续偏紧。在白银市场规模相对较小的背景下，上述因素可能放大价格波动幅度，今年白银价格触及三位数高点的可能性正在上升。

　　展望2026年，预计铂金市场将连续第四年处于供不应求的状态，但缺口规模将有所收窄。随着价格走高，供应端有望出现修复，尤其是二次供应的回升。需求方面，汽车领域铂金需求量预计小幅回落，首饰需求亦将走弱，而工业需求则有望扩张，主要由玻璃、化工及氢能相关应用带动。零售投资需求预计保持稳健增长，其中中国市场表现尤为突出。在经历2025年价格大幅上涨后，2026年初铂金价格或阶段性进入整理。但随着广州期货交易所铂金期货上市后市场完成重新定价，流动性与参与度持续提升，预计将为2026年铂金价格提供进一步上行动力，价格有望显著上涨。

　　2025年，钯金价格出现修复性反弹，全年均价同比上涨17%。年初价格走势相对疲弱，但随着下半年地缘政治风险持续升温，以及广州期货交易所推出钯金期货合约，钯金价格加速上行。与此同时，市场对美国可能实施 “232调查” 相关贸易措施，以及针对俄罗斯的反倾销风险的担忧加剧，显著放大了价格波动。在多重不确定性因素叠加影响下，钯金价格于2025年末升至接近1600美元/盎司，显著高于2025年初约900美元/盎司的水平。

　　预计2026年上半年钯金价格仍将延续反弹走势，或再次测试2000美元/盎司水平。随着政策不确定性在下半年逐步消退，价格动能预计减弱。随着美国 “232条款” 及反倾销相关担忧逐步得到解决，市场情绪有望缓和，年底前钯金价格或出现10%–20%的回调。需求方面，钯金表现预计好于此前预期。汽车用钯需求下降有望放缓，部分得益于钯金相对铂金的价格优势扩大，推动替代趋势出现反向趋势。同时，在价格走高的激励下，二次供应预计将持续恢复，回收量有望实现两位数增长。

　　展望2026年，预计铑价格将进一步走高，全年均价有望上升近50%。近期政治层面的信号显示，欧盟净零排放目标可能出现放缓或延后，这在一定程度上减轻了市场对汽车领域长期用铑需求下行的担忧，并在流动性本就有限的市场中重新激发了投机兴趣。目前，铑交易所交易产品(ETP)持仓规模已升至2020年以来的最高水平。供需方面，预计供应端将在回收量增加的带动下小幅改善，而需求整体将维持相对平稳。然而，铑市场预计将连续第五年维持供不应求状态，因此地面存量料将继续下降。在极度缺乏流动性的市场环境下，轻微的情绪变化就可能引发大幅价格波动。由此，即便节约用量、替代与回收趋势持续存在，铑价格仍具备维持较高均价水平及更宽波动区间的基础。