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　　今年医药板块经历了一轮过山车般的行情。从长期的低迷调整，到创新药企业的异军突起，随着一批中国创新药企在研发突破、海外授权（BD）上取得重大进展，医药主题基金似乎一夜之间焕发新生，收益表现格外抢眼，让坚守的投资者看到了曙光。然而，随着医药板块的快速上涨，近期市场出现了震荡，部分资金选择获利了结逢高离场，让不少投资者心生疑虑：医药行情还能延续吗？这次震荡是行情的转折点，还是新一轮上涨的蓄力阶段？如果医药板块仍具备长期投资价值，又应该如何重新布局？本次调研天天基金特意邀请到了上银医疗健康混合C的基金经理杨建楠女士，来分享医药行业最新市场观点等内容，说不定能给家人们带来更深度的理解！

　　先给宝子们介绍嘉宾：杨建楠女士，上海交通大学生物医学工程学士，上海社科院产业经济学硕士；拥有 9 年从业经验，具备生物医学工程专业背景，长期接受医疗医药领域系统性学习。同时也拥有实体生物科技公司工作经历，能够从产业实体视角更深入地理解医药行业的发展逻辑与内在规律。历任上海天昊生物科技储备干部，长江证券分析师，建新资管研究员等职务，擅长产业趋势研究，逻辑思维能力强。2022年2月25日担任上银医疗健康混合C的基金经理，近6个月净值增长率45.72%，近1年净值增长率67.89%，现在基金资产规模有2.16亿(2只基金)。（截至2025-9-12 数据来源：天天基金）

　　杨建楠经理指出8 月创新药行情平淡，主要因大药企休假导致购买动作暂停，属于短期阶段性调整，并非趋势逆转。创新药投资属于长周期行为，完整周期预计为 5-10 年，当前仅处于周期前 1/3 阶段，核心处于中国创新药资产对外授权（BD）的初期阶段。后续将经历两个关键阶段：一是跨国大药企购入中国资产后，在欧美等海外市场推进临床研值究、拓展适应症并完成上市申请；二是药品成功上市后的商业化销售阶段，整个产业价释放过程具有明显的长期性。

　　想象一下，从研发新药到最终在全世界销售，就像盖一栋摩天大楼，需要设计、打地基、施工、装修、开业，每一步都耗时耗力。目前中国创新药最亮眼的成绩，是把自己的新药研发成果卖给了像辉瑞、默沙东这样的国际大药厂。这就像把设计图纸卖给了最有实力的开发商，是赚钱的第一步，但远不是终点。临床研究、扩大适应症范围、申请上市、全球商业化销售等过程，每一步成功，都会带来巨大的价值释放，现在连第一步都还没走完，发展潜力是巨大的。

　　杨建楠经理认为跨国大药企面临严重的“专利悬崖” 问题，未来几年大量核心产品专利到期，收入下滑压力巨大。其中，大分子药物专利到期后收入可能下降 70%-80%，小分子药物收入降幅甚至可达90%。据第三方统计，到 2030 年，跨国大药企因专利到期预计将损失 2000 亿美金营收。在此背景下，大药企存在强烈的资产购买需求。上半年，肿瘤领域已出现多笔大额中国创新药资产BD交易；未来，自免疫代谢领域（市场空间与肿瘤相当或更大）有望成为新的BD交易高发领域，目前这两个领域尚未出现大规模交易，潜在空间广阔。

　　根据基金中期报告，上银医疗健康混合C的仓位中，创新药占比接近70%，是绝对的核心配置。此外，器械约占6%，医疗服务约占9%（科学服务、CXO这些与创新药产业链紧密相关的也算在内）。（数据来源：上银医疗健康混合基金中期报告）基金经理杨建楠坚定看好创新药的长周期机会，将大部分“弹药”集中投放在这个最具爆发力和确定性的主战场上。这就像打仗，把精锐部队都派往了战略要地。当创新药行情再起时，基金净值有望最直接、最充分地受益。